首批26只浮动费率基金两极分化：两基金险过生死线｜公募基金费率改革③

发售一个半月后，首批生死首批26只新型浮动费率基金境遇如何？

南方周末新金融研究中心研究员统计梳理发现，只浮截至2025年7月16日，动费25只新型浮动费率基金合计募集规模近250亿元，率基率改完成募集。金两极分基金金费但较之7月首批10只科创债ETF近300亿元一日售罄的化两火爆，首批新型浮动费率基金在募资效率和规模方面均大为逊色。险过线

进一步分析可以发现，募基首批新型浮动费率基金募集规模分化尤为明显：发售进度较快的革③基金仅用约10天便结募，而进度滞后的首批生死两只基金耗时超20天勉强募集超2亿元。《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，只浮基金募集金额不少于两亿元人民币。动费

两极分化的率基率改背后是什么？

通过对募集数据定量分析和对销售渠道端调研，南方周末新金融研究中心研究员发现，金两极分基金金费新型浮动费率基金募集规模与其基金经理近3年收益率、化两在管规模和基金公司对重点销售机构营销投入有关，但单纯依靠扩大销售覆盖范围难以撬动募集规模增长。

饱饿不均

首批新型浮动费率基金如何饱饿不均？

对比分析发现，华商致远回报混合型证券投资基金（下称“华商致远回报”）和东方红核心价值混合型基金（下称“东方红核心价值”）最为亮眼。两只基金分别用时9天和11天，完成20.82亿元和19.91亿元募集规模，分列25只已结募基金的第一和第二名。

还有6只基金发售约20天，均实现单只基金超10亿元的募资战绩。

与上述8只基金形成鲜明对比，17只基金募集规模未及10亿元，其中博时卓睿成长股票型基金（下称“博时卓睿成长”）和工银瑞信泓裕回报混合型证券投资基金（下称“工银瑞信泓裕回报”）仅分别募集了2.59亿元和2.18亿元，险过2亿元基金成立“生死线”。

在扎推销售的25只新型浮动费率基金中，基民真金白银投票与哪种因素有关？

南方周末新金融研究中心研究员选取了包括“基金经理近3年收益率”“基金经理在管基金规模”“基金经理从业年限”和“代销机构数量”在内的10项核心指标，并通过斯皮尔曼等级相关系数法（一种衡量变量间相关性的统计指标）进行相关性测算（详见下图）。

测算结果显示，“基金经理在管基金规模”与“基金经理近 3 年收益率”的相关系数呈现出不同置信水平下的数值：在98%置信水平（即该结果的统计可靠性达98%）下，相关系数为 0.42；在93%置信水平（统计可靠性达93%）下，该系数为 0.32。从统计学普遍认可的统计标准观察，相关系数大于0.3时，意味着变量之间存在一定程度的相关性。由此可见，“基金经理在管基金规模”与“基金经理近3年收益率”两项指标在一定程度上对基金募集规模产生影响。

以10亿元募资规模为界进一步验证得知，募资规模突破10亿元的基金，其“基金经理在管基金规模”与“基金经理近3年收益率”两项指标均值（73亿元和16%）均显著高于募资规模不足10亿元的基金（两项均值分别为47亿元和1%）。这一数据对比与前述统计相关性结论形成呼应，进一步印证了基金经理管理规模与历史业绩表现对募资结果的实际影响。因此，从定量数据观察，基民更倾向于投资“近3年业绩表现好，且基金经理当前同时还管理着较大规模基金”的基金。

基民如此“用钱投票”是否明智？

对比全市场3523位基金经理的历史业绩数据，南方周末新金融研究中心研究员发现，在管规模未超500亿元时，基金经理在管规模的增加确可为其旗下基金带来正向收益率贡献。一旦基金经理管理规模超过500亿元后，其管理的基金收益率或因“大规模基金调仓困难”等因素呈现一定程度下滑（详见下图）。 

截至7月15日，25只基金的基金经理在管规模均未超500亿元，暂时不会出现因规模较大而导致收益水平下滑的风险。

“超募”秘诀：重精准

除上述指标外，代销机构数量是否会直接影响基金的募集效果？

答案是否定的。以华商致远回报、东方红核心价值和广发价值稳进混合型基金（下称“广发价值稳进”）为例，前两只基金的代销机构均不超100家，但完成了单只基金20亿元左右的募资业绩；广发价值稳进虽有高达135家的代销机构，却未能完成超10亿元的募资规模。

为探究原因，南方周末新金融研究中心研究员以投资者身份向中国银行、建设银行、中信银行和招商银行理财经理咨询购买浮动费率基金事宜，受访理财经理分别推荐了不同的浮动费率基金，并通过官方宣传图片介绍产品特点。与此同时，他们普遍表示，目前在售浮动费率基金均处于建仓封闭期，建议等待解封后再投资。但南方周末新金融研究中心研究员留意到，其中部分机构同为华商致远回报和信澳优势行业混合型证券投资基金（下称“信澳优势行业”）的代销机构，而信澳优势行业仍处于销售期。进一步追问后，理财经理才提供了这只基金的官方介绍图册。事实上，华商致远回报和信澳优势行业均自7月1日开始募集，但前者获得“提前结募”的不俗成效，后者却依旧在募集期。

南方周末新金融研究中心打开“天天基金App”发现，华商致远回报费率优惠低至一折，优惠后购买费率仅为0.15%。信澳优势行业则没有任何优惠，购买费率高达1.5%。一位券商基金销售人员向南方周末新金融研究中心研究员称，东方红核心价值火爆的原因与营销力度有关。彼时，东方红销售团队专门与合作券商召开会议，对浮动费率基金进行详细解读与推介。

结合上述调研发现，浮动费率基金募集规模亦与基金公司针对核心销售渠道的营销深耕度密切相关。

在调研过程中，南方周末新金融研究中心研究员还发现，ETF的火爆亦与销售渠道有关。南方周末新金融研究中心研究员提出咨询基金的要求或做完代销银行指定的风险测评后（测评结果为风险承受能力是C5），上述几位理财经理均首先推荐了指数类基金。在研究员明确提出想了解浮动费率基金后，理财经理方才对过往浮动费率基金进行相应介绍。

押注单一赛道

已经结募的首批新型浮动费率基金收益率如何？

Wind显示，截至7月16日，19只基金已呈现正收益。其中，银华成长智选混合型基金、嘉实成长共赢混合型基金、易方达成长进取混合型基金和东方红核心价值分别以5%、3%、2%和1%的收益率领跑。这四只基金募集规模均位居前十一。从超短期限收益来看，基民“用钱投票”选出的部分基金已有回报。

在首批新型浮动费率基金封闭建仓之际，第二批11只新型浮动费率基金已向中国证监会递交申请材料。

第二批浮动费率基金中，4只押注单一赛道，其中2只集中于高端装备或制造业，另外2只看好创新药。这两个赛道近期备受市场关注。Wind显示，截至7月16日，创新药指数和高端装备制造指数近3个月区间涨幅分别为31%和9%。创新药赛道亦是首批已建仓浮动费率基金的基金经理重点关注的赛道之一（详见《“共荣共损”的基金“疾驰”而来，基民何时才踊跃上车？｜公募基金费率改革②》）。由此可见，如今高歌猛进的创新药赛道未来将迎来更为“抱团”的资金。

南方周末新金融研究中心研究员认为，随着新型浮动费率基金次第走进市场、走向基民，业绩依然是最重要的硬核营销利器，费率优惠和营销力度只是一时的营销工具。

(责任编辑：知识)